Sedmero poznámek o recesi
Pavel Kohout, Investice, 04.08.2008
Výkyvy akciového trhu jsou téměř patnáckrát intenzivnější než výkyvy ekonomického růstu. I drobné zakolísání ekonomiky se na trhu promítne velkým propadem akcií, a podobně také oživení ekonomiky má za následek rychlý růst cen akcií.
Akciovým trhům se již několik měsíců nedaří. Klienti proto vykazují zvýšenou nervozitu a množí se dotazy poradců, jako je tento:"Dobrý večer pane Kohoute, obracím se na Vás s dotazem ohledně investic klientů, kteří jsou zde ve velkém propadu a začínají panikařit. Doporučujete z této agresivní strategie přejít do nějaké konzervativnější nebo prozatím setrvat v současné strategii? Agresivní strategie se vyvíjí hůře než trh, co to způsobuje? Prosím Vás o Váš názor, co takovýmto klientům poradit. Předem děkuji za Vaši odpověď."
Není překvapující, že klienti od určité velikosti poklesu trhů začínají panikařit. Je to dokonce zcela normální jev a dobrý poradce na to musí být přípraven. Co „postiženým“ klientům říkat? Nejlépe pravdu! To ve stručnosti znamená, že:
- Cyklické výkyvy ekonomiky jsou normální a čas od času k nim jednou za několik let dochází. Nejde o konec kapitalismu, svět se nehroutí. Naopak, tzv. krize v posledních zhruba třiceti letech jsou mírnější a kratší než skutečné krize ve vzdálenější minulosti.
- Výkyvy akciového trhu jsou téměř patnáckrát intenzivnější než výkyvy ekonomického růstu. Znamená to, že i drobné zakolísání ekonomiky se na trhu promítne velkým propadem akcií, a podobně také oživení ekonomiky má za následek rychlý růst cen akcií.
- Příčinou je tržní psychologie, které mnoho amatérských spekulantů propadá. V dobách vzestupu draze nakupují a v dobách poklesu levně prodávají. To je samozřejmě chyba, na které vydělávají ti chytřejší, zkušenější,s pevnými nervy: takoví nakupují levně v dobách poklesu. Když jsou letní slevy v obchodech s oděvy a botami, všichni se hrnou nakupovat. Když jsou občasné „slevy“ na akciovém trhu, většina lidí se ke své vlastní škodě bojí nakupovat.
- Akciové indexy dlouhodobě vydělávají typicky kolem 10 až 12 procent ročně. Naproti tomu dluhopisy , termínové vklady a podobné nástroje typicky „dělají“ zhruba tolik, kolik činí inflace, mnohdy méně. Vyšší kolísavost výnosů, včetně dočasných hlubokých ztrát, je cenou, kterou platíme za vyšší výnosy.
- Čím hlubší pokles, tím vyšší jsou následné výnosy. Například německý akciový index poklesl od února 2000 do března 2003 o 70 procent. Od března 2003 během následujících čtyř let však udělal přes 190 procent zisku! Představte si, že jste na jaře 2003 ztratili nervy a prodali v panice akcie nebo akciové fondy pod jejich skutečnou cenou. Asi byste hodně litovali, co myslíte?
- Výkyvy ekonomiky a výkyvy akciového trhu jsou zčásti předvídatelné, jak vyplývá například z článku publikovaného na serveru Finmag.cz dne 7. února 2008 (Recese v USA – a co má být?) anebo dne 1. 10. 2007 (Špatné zprávy, dobrý konec). V tomto článku jsme mimochodem patrně jako první v České republice varovali před pravděpodobnou recesí americké ekonomiky a rovněž jsme uvedli, že „akcie, zejména americký akciový trh, utrpí poklesem ziskovosti firem (…) akcie budou v následujících měsících nutně vykazovat vyšší volatilitu“ – ovšem s poznámkou, že pokles akcií bude představovat spíše nákupní příležitost než dlouhodobě závažný problém.
- Některé akciové fondy jsou konstruovány agresivněji než jiné, což znamená, že v obdobích poklesu mají podprůměrné výsledky, ale o to rychlejší růst vykazují v obdobích růstu. Prodat tyto fondy v současné době by byla zvláště drahá chyba.
Tolik sedmero poznámek o recesi, respektive medvědím trhu. Co dodat? Recese může začít, ale skončit musí. Ztrácet nervy je jednoduše chyba.
Převzato z interního zpravodaje pro poradce společnosti Partners.
